Grayscale 有一個“巨大”的領先優勢，但像貝萊德和富達這樣的華爾街公司會很快超越 GBTC 嗎?

多年來，尋求比特幣敞口的機構都選擇了灰度投資公司(Grayscale Investments)，該公司管理著超過280億美元的BTC資產(AUM)，使其最接近的競爭對手相形見絀。

1月11日，10家公司在最終獲得美國證券交易委員會(SEC)的批准後，首次在美國推出了現貨比特幣42,667美元交易所交易基金(ETF)，這一切都發生了變化。這些公司包括Grayscale，該公司將其已有十年曆史的Grayscale Bitcoin Trust(GBTC)轉換為ETF。

1月11日是一個奇特的時刻，不僅對加密世界，而且對華爾街來說也是如此。“你很少能將一種新的資產類別納入ETF的詞典，”Strategas Asset Management的ETF策略師兼董事總經理Todd Sohn告訴Cointelegraph。“我們在1993年有股票，2002年有債券，2004年有黃金。

但除了向散戶投資者開放一個相對原始的資產類別外，1月11日還引發了一場競賽。哪些新ETF可能會占上風?

貝萊德(BlackRock)和富達投資(Fidelity Investments)的華爾街巨頭?或者也許是更專注於加密貨幣的資產管理公司，例如 ARK Invest 或 Bitwise，它們都在前兩周收集了超過 5 億美元的資產管理規模?或者也許是現任的灰度，這么久沒有受到挑戰?它將ETF推出的年度2%管理費降至1.5%。

Sohn指出，就GBTC與其他產品相比而言，它有一個巨大的開端，“但如果我們將前兩周視為任何跡象，那就是貝萊德和富達等發行人對這種產品非常認真。

Grayscale 在推出後的前兩周經曆了大量資金流出，但即使在損失了 50 億美元的贖回後，它在 1 月 26 日仍保留了 202 億美元的資產管理規模。相比之下，截至周五收盤，貝萊德(BlackRock)擁有約20億美元，富達(Fidelity)擁有17.5億美元，其他ETF則進一步落後。

盡管如此，GBTC是否有可能在未來一年保持對傳統金融資產管理公司的巨大領先優勢?

從長遠來看，我們是否會將1月11日視為一種換崗，當時區塊鏈初創公司和專注於加密貨幣的公司開始被華爾街的利維坦吞噬?

行業宿醉?

比特幣價格在現貨ETF首次亮相後的幾天內下跌了近20%，並引發了人們對加密行業是否對新投資工具期望過高的問題。

例如，1月23日，摩根大通(JPMorgan)分析師表示，“比特幣ETF的催化劑將生態系統帶出寒冬，這將使市場參與者感到失望。

現貨比特幣ETF的要求是否太多了?

“我只想記住，在這些基金推出之前，標的比特幣經曆了巨大的上漲，”Sohn說，“所以暫停並不令人驚訝。到 1 月 29 日，比特幣已經有所回升，下午突破 43,000 美元。

“黃金(2004年)在再次上漲之前在短時間內橫盤整理，”Sohn補充道。

事實上，從2004年11月18日開始，第一只黃金ETF在上市的頭三天就聚集了超過10億美元的資產，“這奠定了它在曆史上的地位，成為ETF有史以來吸引這種水平資產的最快一次，”據《機構投資者》報道。

SPDR Gold Trust ETF (GLD) “徹底改變了黃金交易”，三年後，它的資產管理規模達到 100 億美元。

但就Sohn的觀點而言：在GLD推出後的前半年，從2004年10月到2005年4月，它在紐約證券交易所的價格幾乎沒有波動。

壓低BTC的價格?

回到現在，GBTC和其他九只ETF的整體資金流出已經在消退。他們在1月26日呈陽性，這是七天來的第一次。

“隨著基金的拋售隨著時間的推移而消退，GBTC的拋售壓力/投資者獲利了結的資金流出最終將放緩，”宏利財務顧問金融服務助理副總裁Peter Sin Guili告訴Cointelegraph。

一些決選來自一次性事件，例如“FTX 的破產財產出售了 2200 萬股 GBTC 股票——價值 10 億美元的流出，”Guili 補充道。

“我對GBTC從灰度流出和轉移並不擔心，”加密貨幣做市商Keyrock亞太區業務發展主管Justin d'Anethan告訴Cointelegraph。“許多人會認為這些對價格來說是負面的(新聞)，但我認為情況不一定如此。

d'Anethan說，這主要是由於GBTC的管理費，比大多數其他新的現貨比特幣EFT高出幾個因素，人們“退出前者，簡單地循環到後者”。

畢竟，基礎產品的結構或價值沒有改變。目前，在貝萊德“商店”或富達投資“商店”購買BTC比從GBTC購買BTC便宜。

“關鍵問題 - 我們不知道答案 - 是還有多少AUM將離開，”Sohn補充道。“Grayscale 降低 1.5% 的費用是否有痛點?這可能會對誰成為AUM之王產生巨大影響。

其他人會超越灰度嗎?

值得注意的是，在推出兩周後，Grayscale“仍然是目前最大的AUM現貨比特幣ETF，並且可能會在可預見的未來保留該位置，”d'Anethan說。他表示，許多持有人仍然對Grayscale的設置、內部盡職調查和業務關系感到滿意。

“他們(灰度)擁有巨大的先發優勢，”聖克拉拉大學利維商學院金融學副教授Seoyoung Kim告訴Cointelegraph。“此外，轉換是有成本的。盡管費用很高，但人們仍然會堅持使用灰度的一個原因是，如果他們轉換，[他們可能會]觸發納稅義務。

“從長遠來看，其他ETF提供商最終可能會超過Grayscale，”d'Anethan說，“但值得記住的是，就目前而言，領先優勢絕對是巨大的，其資產管理規模至少比最接近的競爭者高出150億美元。

盡管如此，正如彭博社分析師埃裏克·巴爾丘納斯(Eric Balchunas)在最近的一篇文章中指出的那樣，過去10年的大趨勢有利於低費用、被動管理的指數股票ETF，而犧牲了主動管理的高費用股票共同基金。可以說，這使得其他九只比特幣ETF比費用更高的GBTC更符合投資者的普遍偏好。

Kim還表示，Grayscale存在費用問題。“Grayscale的這些資金流出將創造機會，”她告訴Cointelegraph，“特別是因為貝萊德、富達和其他公司將收取低得多的費用。她補充道：

“投資者(1月前)感到非常沮喪。[11]，因為灰度股票的交易價格遠低於NAV(資產淨值)，而且由於贖回的運作方式，任何人都無能為力。沒有一個好的清算和市場價格發現機制。

與此同時，Grayscale 在 ETF 推出後仍收取 150 個基點 (bps) 的費用。相比之下，貝萊德(BlackRock)對其ETF收取12.5個基點的費用，而富達(Fidelity)則在8月1日之前完全免除了費用。

“配置ETF的投資者非常注重成本。每個基點都很重要，“Bitwise高級加密研究分析師Ryan Rasmussen告訴Cointelegraph。“這為新的低成本領導者在現貨比特幣ETF之戰中脫穎而出留下了空間。”

“我相信像貝萊德和富達這樣的大型ETF將在知名度和交易量上超過GBTC，”NFTY Labs首席執行官James Lawrence告訴Cointelegraph。

他們的“知名品牌”和規模給他們帶來了優勢，“尤其是富達提供托管服務。我預計市場主導地位將迅速轉向這些傳統金融巨頭。

“貝萊德的IBIT將是GBTC最接近的競爭對手，”Guili認為，盡管他不排除富達，尤其是其路徑設定托管解決方案，他認為這是“一個強大的賣點”。

Bitwise也可能具有競爭力，因為它主要專注於加密產品，並且“在加密領域內擁有龐大的支持基礎和加密貨幣的早期采用者品牌知名度”。

換崗?

如果貝萊德(BlackRock)、富達(Fidelity)和其他一些華爾街公司最終使灰度(Grayscale)黯然失色，這是否預示著守衛的改變，即大型傳統金融公司吞並或壓倒了加密貨幣初創公司或專注於加密貨幣的公司?

Sohn說：“我認為，行業將有一方使用傳統金融解決方案，因為他們對ETF包裝器及其周圍的托管護欄感到滿意 - 也許他們的母公司希望這樣做。

“但總是需要加密初創公司和創新者來推動行業向前發展，”他說，並補充道：

“這個街區的新孩子打開了新的視角和解決方案的眼界。很大一部分行業參與者可能希望通過這條路線尋求解決方案，而不是ETF/TradFi工具。

“我不認為傳統金融會完全吞噬加密初創公司，”勞倫斯說。大型企業通常規避風險，其監管和合規審批可能需要時間。在他看來，許多加密初創公司，尤其是去中心化金融子行業，不太可能成為大型傳統金融公司的目標。

Guili同意加密貨幣的未來方向將由大型傳統金融公司和貝萊德(BlackRock)和富達(Fidelity)等資產管理公司主導，“但較小的加密貨幣初創公司仍然扮演著重要的角色——作為加密貨幣和區塊鏈創新的基石，並為利基市場提供替代產品解決方案。

加密貨幣的“裏程碑”?

可能需要一些時間才能掌握這一切對加密貨幣采用意味著什么。現貨市場ETF可以說仍然只是拼圖中的另一塊，其他關鍵部分仍然缺失。d'Anethan說：

“雖然新的ETF使加密貨幣敞口更容易，但由於監管和財政限制，'實物'比特幣的實際交易仍然非常困難。”

也就是說，新的現貨市場ETF“在對加密貨幣的看法方面代表了一個巨大的裏程碑，”d'Anethan繼續說道。許多傳統的做市商和基金已經對加密貨幣有一定的敞口，“但現在你可能會看到其他大型資產管理公司和養老基金將一些資產管理規模分配給與加密貨幣相關的ETF，這將提振空間和價格。

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“對於發行人來說，這是一個全員參與的舉動，”Sohn補充道，“只是考慮到加密貨幣的受歡迎程度，盡管兩極分化，並且是解決方案的提供者。

分析師拉斯穆森(Rasmussen)表示：“並不是每天都能看到世界上最大的金融機構和美國政府對一種新的資產類別給予批准，”他將1月11日描述為“登月時刻”。

“但市場足夠大，加密原生公司和傳統金融機構可以共存。”